国泰君安证券研究维持对黄金的战术性超配观点ღ✿◈★，因特朗普政府的政策不确定性以及市场对于地缘政治和关税政策的预期波动仍较高ღ✿◈★。

　　2.美债方面ღ✿◈★，维持战术性标配观点ღ✿◈★，美国经济在高利率背景下仍能维持较强韧性ღ✿◈★，内生性通胀粘性限制美联储货币政策指引空间ღ✿◈★。

　　3.石化行业方面ღ✿◈★，关注中下游化工龙头企业的估值修复机会ღ✿◈★，长期看上游板块将向下游环节转移利润ღ✿◈★，下游行业景气度有望回暖ღ✿◈★。

　　4.海运行业方面ღ✿◈★，地缘局势持续影响航运需求ღ✿◈★，期待航运需求意外ღ✿◈★，同时关注航运企业的不定期船供给和地缘局势带来的需求意外ღ✿◈★。

　　特朗普政府的政策缺乏可预测性ღ✿◈★，对内与对外政策激进转向ღ✿◈★、反复无常ღ✿◈★，推高全球地缘政治避险情绪ღ✿◈★。美国联邦债务规模近期已触及债务上限ღ✿◈★，美国财政部采取非常措施以避免债务违约ღ✿◈★，但在正式解决方案出台前ღ✿◈★，市场针对美元信用的博弈仍较为激烈ღ✿◈★。近期俄美关系边际升温削弱了市场对于地缘政治危机的担忧日韩卡1卡2卡三卡免费网站K8凯发旗舰厅ღ✿◈★，ღ✿◈★，特朗普关税政策的后延亦缓解了此前黄金现货市场的流动性紧张问题ღ✿◈★。考虑到特朗普政府的政策变化不定以及美国国内内部政治斗争白热化ღ✿◈★，市场对于地缘政治以及关税政策的预期波动或仍偏高ღ✿◈★，黄金短期的风险回报比虽然有所降低ღ✿◈★，但仍高于其他主要大类资产ღ✿◈★。

　　美国经济在高利率的背景下或仍能维持较强的韧性ღ✿◈★，较强的内生性通胀粘性或将限制美联储货币政策指引空间并使得降息周期与节奏或将进一步复杂化日韩卡1卡2卡三卡免费网站ღ✿◈★，而美国财政部的态度亦影响着债券供给凯发k8国际ღ✿◈★。ღ✿◈★，后续市场对美债利率中枢的一致预期亦有较高概率由震荡下行逐渐调整为高位震荡ღ✿◈★。在再通胀交易逐渐降温以及美国经济边际收敛的宏观背景下ღ✿◈★，长端美债利率的短期风险回报比相较之前边际上升ღ✿◈★。

　　在融资需求偏弱ღ✿◈★，资产供给尚未成规模的信贷供需不平衡的客观背景下ღ✿◈★，利率易下难上ღ✿◈★。货币政策适度宽松维持银行间市场流动性充裕稳定凯发appღ✿◈★，ღ✿◈★，超常规逆周期政策对于经济修复起到积极作用ღ✿◈★。此前的刺激性政策逐渐生效日韩卡1卡2卡三卡免费网站ღ✿◈★，中高频经济数据与居民端融资需求趋势边际企稳ღ✿◈★，市场对经济景气的预期相对稳定ღ✿◈★。随着市场风险偏好的改善ღ✿◈★，以及全球复杂宏观环境在一定程度上限制货币政策宽松程度ღ✿◈★。此外ღ✿◈★，债券的交易热度与趋势动量等微观交易结构因子相较于之前亦有所收敛ღ✿◈★。我们认为债券当前相较于其他资产的短期风险回报比水平适中ღ✿◈★。

　　上周ღ✿◈★，境内主动资产配置组合收益率为0.61%ღ✿◈★，基准指数收益率为0.02%ღ✿◈★，超额收益率为0.60%ღ✿◈★。截至2025年2月16日ღ✿◈★，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率3.30%（年化5.27%）ღ✿◈★，累计绝对收益率9.72%（年化15.79%）ღ✿◈★。全球主动资产配置组合收益率为0.76%ღ✿◈★，基准指数收益率为0.86%ღ✿◈★，超额收益率为-0.09%ღ✿◈★。截至2025年2月15日ღ✿◈★，全球主动资产配置组合实现累计超额收益率2.51%（年化4.00%）日韩卡1卡2卡三卡免费网站ღ✿◈★，累计绝对收益率6.53%（年化10.52%）日韩卡1卡2卡三卡免费网站ღ✿◈★。

　　分析维度存在局限性ღ✿◈★，模型设计存在主观性ღ✿◈★，历史与预期数据存在偏差ღ✿◈★，市场一致预期调整ღ✿◈★，量化模型局限性ღ✿◈★。

　　以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告ღ✿◈★：俄乌和谈启动缓解地缘政治风险担忧凯发K8旗舰厅ღ✿◈★，ღ✿◈★，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告ღ✿◈★。

　　要点ღ✿◈★：长期看我们认为重视分红回购ღ✿◈★，股息率较高的央企具备配置价值日韩卡1卡2卡三卡免费网站ღ✿◈★。2025年H2顺周期盈利能力或改善ღ✿◈★，长期看上游板块将向下游环节转移利润ღ✿◈★，下游行业景气度长期有望回暖ღ✿◈★，具备成本竞争优势的化工龙头企业将迎来估值修复ღ✿◈★。

　　要点ღ✿◈★：布伦特原油净多持仓截至1月28日处于高位ღ✿◈★。当前全球原油库存处于历史较低水平凯发K8国际娱乐官网入口ღ✿◈★，同时制裁使短期供应减少ღ✿◈★，油品利润出现反弹ღ✿◈★。但另一方面ღ✿◈★，特朗普远期推动俄乌谈判ღ✿◈★，中东政策以及压低能源价格的主张给市场带来了不确定性ღ✿◈★。

　　要点ღ✿◈★：特朗普1.0时期社交媒体言论引发能源价格波动ღ✿◈★。特朗普就任以来政府成员对地缘ღ✿◈★，能源行业观点的表达ღ✿◈★；实施的新政策同样导致了能源价格的波动ღ✿◈★。

　　要点ღ✿◈★：2025年不考虑制裁情况可能全年累库ღ✿◈★，但制裁严格执行与否是否贯穿全年会改变全年平衡表的预期ღ✿◈★。相比需求凯发K8国际娱乐官网入口ღ✿◈★，2025年的供应上下波动可能都很大ღ✿◈★。特朗普未来政策落地实际效果对能源行业的影响到了无法忽视的地步ღ✿◈★。

　　以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告ღ✿◈★：特朗普对能源市场影响不断增强ღ✿◈★，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告ღ✿◈★。

　　未来两年ღ✿◈★，不定期船供给刚性持续ღ✿◈★。其中ღ✿◈★，油运将受益全球原油增产ღ✿◈★，供需有望好于市场预期ღ✿◈★，且具油价下跌期权ღ✿◈★。

　　集运行业近五年两轮高景气均由事件性主导ღ✿◈★。集运公司盈利中枢显著上升ღ✿◈★，高分红低估值成就高股息ღ✿◈★。

　　未来集运景气趋势取决于出口与运力消化ღ✿◈★。集运联盟在运力消化中作用关键ღ✿◈★，未来联盟重组或将影响运力消化能力ღ✿◈★。

　　原油油运ღ✿◈★：影子船队制裁趋严ღ✿◈★，助力油运景气回升凯发K8国际娱乐官网入口ღ✿◈★。重申原油增产将利好油运凯发K8官网首页ღ✿◈★。ღ✿◈★，未来供需将好于预期ღ✿◈★，且具油价下跌期权ღ✿◈★。

　　成品油运ღ✿◈★：全球炼厂东移持续ღ✿◈★，成品油运需求将继续增长ღ✿◈★，有望对冲供给交付压力ღ✿◈★，预计景气持续或超市场预期ღ✿◈★。

　　过去三年ღ✿◈★，地缘局势持续影响航运业ღ✿◈★，驱动贸易结构变化与航运需求意外ღ✿◈★。2024下半年ღ✿◈★，亦导致油运经历压力测试ღ✿◈★。

　　2025年以来ღ✿◈★，影子船队制裁趋严ღ✿◈★，助力油运景气回升ღ✿◈★。未来地缘局势演绎或分化ღ✿◈★，有望提供需求意外与逆向时机ღ✿◈★。

　　经济波动风险ღ✿◈★、地缘局势风险ღ✿◈★、关税政策与贸易制裁风险 ღ✿◈★、油价风险ღ✿◈★、环保政策执行不及预期风险ღ✿◈★、安全事故风险等ღ✿◈★。

　　以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告ღ✿◈★：地缘局势持续影响ღ✿◈★，期待航运需求意外ღ✿◈★，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告ღ✿◈★。

　　2025年2月15日ღ✿◈★，微信上线了基于DeepSeek R1的AI搜索功能ღ✿◈★，目前处于灰度测试阶段ღ✿◈★。用户可在聊天界面点击搜索框ღ✿◈★，选择“AI搜索”中的DeepSeek R1凯发K8国际娱乐官网入口ღ✿◈★，直接调用该大模型进行深度思考和知识获取ღ✿◈★。腾讯元宝也接入了DeepSeek-R1满血版ღ✿◈★，首次引入第三方模型ღ✿◈★。用户可在混元模型与满血版DeepSeek-R1之间自由切换ღ✿◈★，后者支持联网搜索ღ✿◈★，整合了公众号ღ✿◈★、视频号等微信生态信息源ღ✿◈★，答案准确性更高ღ✿◈★。此外ღ✿◈★，腾讯云ღ✿◈★、小程序ღ✿◈★、ima等产品也已接入DeepSeek-R1能力ღ✿◈★。

　　ima不仅支持本地知识库的个性化定制和多格式文件处理ღ✿◈★，还集成了搜ღ✿◈★、读ღ✿◈★、写功能ღ✿◈★，提供从知识获取到内容生成的全链路支持ღ✿◈★。其多平台支持（包括Macღ✿◈★、Windows和微信小程序）和智能写作功能（如多种模板ღ✿◈★、扩写和缩写）显著提升了用户的使用效率ღ✿◈★。此外ღ✿◈★，ima结合国内用户需求ღ✿◈★，未来有望通过持续更新和社区反馈进一步优化凯发K8国际娱乐官网入口ღ✿◈★。IMA的功能包括全网搜索ღ✿◈★、本地文件上传ღ✿◈★、智能问答ღ✿◈★、个性化知识库管理和高质量内容创作ღ✿◈★，为用户提供了一个高效ღ✿◈★、便捷的智能工作平台ღ✿◈★。随着DeepSeek兴起凯发K8国际娱乐官网入口ღ✿◈★，开启AI的全民化部署应用时代ღ✿◈★，算力需求指数级上涨ღ✿◈★，国产算力芯片与相关云厂商供应链与受益ღ✿◈★。

　　以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告ღ✿◈★：腾讯接入DeepSeekღ✿◈★，ima搭建个人专属知识库ღ✿◈★，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告ღ✿◈★。

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